佳木斯防爆電機(jī)有限公司

家裝萬(wàn)億市場(chǎng)待掘金 “互聯(lián)網(wǎng)+”成加速器 傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和改革已是大勢(shì)所趨，業(yè)態(tài)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新市場(chǎng)擴(kuò)張都成了主要的探索方向。以建筑裝飾行業(yè)為例，行業(yè)重心從公裝市場(chǎng)向家裝市場(chǎng)的側(cè)重、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)行業(yè)的改造和重塑，都是轉(zhuǎn)型過程中面臨的新挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。而這其中，個(gè)體的先行先試總能為轉(zhuǎn)型提供有力的動(dòng)能與經(jīng)驗(yàn)。 “裝飾行業(yè)痛點(diǎn)很多，家裝行業(yè)尤甚，整合難度系數(shù)也高。但正因如此，未來待釋放的市場(chǎng)空間也是巨大的。”金螳螂[-2.52% 資金 研報(bào)]發(fā)布公告，擬以2.7億成立電商公司，加碼自建家裝O2O平臺(tái)。談及轉(zhuǎn)型的預(yù)期，金螳螂相關(guān)負(fù)責(zé)人作出上述概括。 轉(zhuǎn)型家裝市場(chǎng) 金螳螂上周發(fā)布了三則公告，加碼自建家裝O2O平臺(tái)、打造家裝電商品牌“金螳螂·家”。同時(shí)，因股東之間在家裝電商商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)模式上存在較大分歧，金螳螂還出售名下及公司一致行動(dòng)人所持有的金螳螂（蘇州）電子商務(wù)有限公司共計(jì)51%股權(quán)。此外，為完善員工與公司全體股東的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，金螳螂擬通過在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買的方式，推出員工持股計(jì)劃。 而在上述業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來，這只是金螳螂業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、模式創(chuàng)新中不斷校準(zhǔn)的必要步驟之一。 “公裝業(yè)務(wù)增速將放緩是行業(yè)共有的現(xiàn)象，公司從去年就開始感受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的壓力、資金面的緊張。”在此前接受機(jī)構(gòu)者調(diào)研時(shí)，金螳螂該負(fù)責(zé)人已直言過面臨的挑戰(zhàn)。而包括定制精裝、“家裝e站”和金螳螂資產(chǎn)管理公司的先后推出和成立，都是推動(dòng)過去單一的增長(zhǎng)模式向新興增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的嘗試。 廣發(fā)證券[-2.89% 資金 研報(bào)]行業(yè)研究員唐笑也指出，目前經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)的景氣度下降，裝飾公司紛紛轉(zhuǎn)型發(fā)展，尋找新的盈利點(diǎn)。而建筑裝飾天然貼近消費(fèi)者，容易成為家庭消費(fèi)入口。從當(dāng)前的轉(zhuǎn)型探索來看，擁有3萬(wàn)億藍(lán)海市場(chǎng)的家裝領(lǐng)域，入口價(jià)值巨大，“獲得家裝的入口意味著奪得家庭消費(fèi)端口的先機(jī)，而裝飾公司在這方面無疑具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)”。 在傳統(tǒng)公裝企業(yè)循序推進(jìn)轉(zhuǎn)型的探索上，金螳螂的經(jīng)驗(yàn)或可予以借鑒。 金螳螂上述負(fù)責(zé)人表示，從目前的市場(chǎng)情況來看，裝飾行業(yè)仍然屬于集中度較低的發(fā)展階段，公司還具有相當(dāng)廣闊的市場(chǎng)份額上升空間。同時(shí)，金螳螂采取了保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，再通過家裝電商、金融創(chuàng)新兩條新路徑并舉的轉(zhuǎn)型模式。 這一模式，影響著金螳螂不同階段的目標(biāo)設(shè)定。公司方面就表示，短期內(nèi)家裝市場(chǎng)將是公司業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。通過“去中介”提升客戶體驗(yàn)，同時(shí)再通過金融平臺(tái)為合作伙伴、供應(yīng)商、用戶提供金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)多方共贏。而從容量來估算，每年新增房屋及二手房裝修帶來的裝修市場(chǎng)容量超過1萬(wàn)億，加上裝修后家電、智能家居、家具軟裝、家政服務(wù)的市場(chǎng)容量近4萬(wàn)億。而未來，在電商平臺(tái)的助力下，公裝與家裝業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)資源共享。終將搭建起用戶城市生活服務(wù)平臺(tái)。在這一平臺(tái)上，凡是與家庭消費(fèi)相關(guān)的業(yè)務(wù)都可以完成交易和服務(wù)；反過來會(huì)促進(jìn)金螳螂金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。 持續(xù)加碼家裝電商 “家裝電商市場(chǎng)空間巨大，但所涉環(huán)節(jié)之多、整合難度之高都是的；牽一發(fā)而動(dòng)全身。因而，布局家裝電商的每一步都顯得尤為重要。若金螳螂電商成功，則能極大地提升公司價(jià)值、增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力?！? 對(duì)于持續(xù)加碼互聯(lián)網(wǎng)家裝的迫切性，金螳螂上述負(fù)責(zé)人直言不諱。而唐笑也表示，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)家裝將為公司打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。而這一動(dòng)作，亦受到資本市場(chǎng)的密切關(guān)注。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，在震蕩加劇的7月金螳螂至少接受了4次較大規(guī)模的機(jī)構(gòu)者調(diào)研，涉及包括基金、證券、私募等超過40家機(jī)構(gòu)。而從會(huì)議記錄來看，互聯(lián)網(wǎng)家裝的進(jìn)度、商業(yè)模式、規(guī)劃等都是調(diào)研期間的熱點(diǎn)話題。 “其實(shí)家裝電商的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，很可能不是來自傳統(tǒng)做家裝的公司，從目前的發(fā)展情況來看，還沒出現(xiàn)被驗(yàn)證的、完全成熟的家裝電商模式。裝飾行業(yè)從來都是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，我們不擔(dān)心其他進(jìn)入者，只需要專注于自身的建設(shè)。這個(gè)行業(yè)終的勝利，一定是不斷的實(shí)踐探索、不斷的完善和升級(jí)?！?(財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)) 海螺型材[-3.46% 資金 研報(bào)](000619)：未來產(chǎn)能逐步釋放 增持 中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司10 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.94 億元，同比下滑約8.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9690.5 萬(wàn)元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期0.3 元。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.66 億元，較09 年同期下滑11%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)6476 萬(wàn)元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，環(huán)比提高129%。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要原因?yàn)槭芴鞖庥绊?，型材銷量低于預(yù)期。 受天氣異常影響，產(chǎn)品銷量低于預(yù)期。由于10 年上半年北方地區(qū)天氣寒冷，南方地區(qū)降雨頻繁，各地施工受到影響，我們預(yù)計(jì)公司上半年型材銷售約在22 萬(wàn)噸，低于我們的預(yù)期25 萬(wàn)噸。業(yè)績(jī)同比下滑主要原因?yàn)镻VC 價(jià)格(成本占比達(dá)70%-80%)上漲，導(dǎo)致上半年毛利率僅為12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本約在7300-7500 元/噸(含稅)，較09 年6500 元/噸提高約15%。 加強(qiáng)渠道建設(shè)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃將產(chǎn)品從型材向門窗轉(zhuǎn)變，起步階段公司主要通過建立門窗展示廳，從傳統(tǒng)制造業(yè)向擁有品牌附加值的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型。目前公司已在已在昆明和貴陽(yáng)建立展示廳，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要為中建材市場(chǎng)，未來建立昆明、寧波、貴陽(yáng)、上海四家門店。同時(shí)公司也積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高彩色型材銷量占比，09年實(shí)現(xiàn)彩色型材銷售約5 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)10 年可提高至7 萬(wàn)噸。 不斷完善布局，未來產(chǎn)能逐步釋放。公司目前型材產(chǎn)能58 萬(wàn)噸，2010 年新增產(chǎn)能包括新疆烏魯木齊2 萬(wàn)噸型材，2 萬(wàn)噸門窗以及成都地區(qū)4 萬(wàn)噸型材，其中新疆項(xiàng)目已開始試生產(chǎn)，成都項(xiàng)目約在10 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010 年公司整體產(chǎn)能達(dá)到66 萬(wàn)噸，公司在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，布局也將逐步完善。 維持“增持”評(píng)級(jí)。由于公司上半年銷售情況低于預(yù)期，我們下調(diào)10 年銷量由55 萬(wàn)噸至50 萬(wàn)噸，下調(diào)公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，維持11-12年盈利預(yù)測(cè)EPS0.8/0.92 元，維持增持評(píng)級(jí)。（申銀萬(wàn)國(guó)[-1.23%] 王絲語(yǔ)） 方興科技[-2.60% 資金 研報(bào)]（600552）：步入新的發(fā)展階段 維持“買入”評(píng)級(jí)隨著資產(chǎn)重組和非公開增發(fā)順利實(shí)施，一方面理清了公司發(fā)展思路、掃清了組織結(jié)構(gòu)上的障礙，另一方面為產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品升級(jí)提供了資金支持，公司的新材料和ITO 玻璃業(yè)務(wù)步入新的發(fā)展階段，未來2-3 年將處于積極擴(kuò)張階段；公司在這兩塊業(yè)務(wù)具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是中恒公司，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)將保持較快增長(zhǎng)，公司2013-2015 年EPS 分別為1.14、1.52、1.97 元，對(duì)應(yīng)市盈率29、22、17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券 路翔股份[-0.24% 資金 研報(bào)]（002192）：全面掌控融達(dá)鋰業(yè),繼續(xù)受益鋰資源優(yōu)勢(shì)[-1.38%] 收購(gòu)價(jià)格略高,但增長(zhǎng)空間較大。根據(jù)融達(dá)鋰業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)績(jī)承諾情況,預(yù)計(jì)融達(dá)鋰業(yè)2012年49%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為290萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)本次收購(gòu)動(dòng)態(tài)PE為91倍,和近期其他上市公司資產(chǎn)收購(gòu)及行業(yè)平均水平相比,本次收購(gòu)估值偏高。但隨著鋰輝石礦資源儲(chǔ)量的大幅增加,融達(dá)鋰業(yè)計(jì)劃于2013年開始實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃,鋰輝石礦的采選規(guī)模由目前的24萬(wàn)噸/年擴(kuò)張到105萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)于2015年達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后每年采出原礦約105萬(wàn)噸,生產(chǎn)鋰精礦約19萬(wàn)噸,鈹精礦約3,000噸,鉭鈮精礦約50噸,全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)不低于3.2億元,和11年的0.44億相比,具有較大的增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)城證券 江特電機(jī)[-1.33% 資金 研報(bào)]（002176）：重回增長(zhǎng)軌跡大看點(diǎn)在涉鋰業(yè)務(wù) 事件:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入38,697萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)33.86%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,095萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)88.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3,166萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)15.94%;扣非后凈利潤(rùn)為2,409萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)76.19%。 電機(jī)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)明顯,收入、毛利率雙升。報(bào)告期內(nèi)電動(dòng)機(jī)收入增長(zhǎng)30%,毛利率提高2.99%至24.98%,塔吊市場(chǎng)的復(fù)蘇、收購(gòu)主營(yíng)電梯扶梯電機(jī)的華興電機(jī)的并表因素,成為了電機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?但冶金電機(jī)、防爆電機(jī)受鋼鐵、煤炭行業(yè)低迷,需求受限,一定程度上拖累電機(jī)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。 鋰礦采選業(yè)務(wù)有望成為未來增長(zhǎng)動(dòng)力。受上半年天氣晴好等因素的影響,新坊鉭鈮的采礦量有所增加,收入同比增長(zhǎng)27.75%,毛利率與去年全年水平相當(dāng),高達(dá)58.23%;公司未來鋰礦采選業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)也較為明確:巨源礦業(yè)控制的采礦權(quán)“新坊高嶺土礦”目前正在做前期開采準(zhǔn)備工作,預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)開采;宜豐縣茜坑鋅多金屬礦探礦權(quán)一期已經(jīng)完成勘探部分目前正在申請(qǐng)采礦權(quán)中,二期勘探仍在進(jìn)行中;泰昌礦業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目仍在建設(shè)中,下半年選礦產(chǎn)能擴(kuò)張或可見成效。 政府補(bǔ)助不及去年同期,扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)76.19%,符合預(yù)期。公司正大力開拓的鋰電業(yè)務(wù)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),部分產(chǎn)品如富鋰錳基正極材料、新能源汽車前期投入大,短期較難產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,政府補(bǔ)助在業(yè)績(jī)占比中較高,但本期691萬(wàn)政府補(bǔ)助與去年同期1638萬(wàn)元相比,明顯降低,剔除該因素,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.19%,核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平增長(zhǎng)較快,符合預(yù)期。 維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.24、0.37、0.42元,由于公司未來雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,我們采用分部估值法計(jì)算公司的合理價(jià)值,根據(jù)可比公司估值水平,給予公司涉鋰業(yè)務(wù)、電機(jī)業(yè)務(wù)、其它業(yè)務(wù)分別58,20,10倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.37元,維持公司買入評(píng)級(jí)。東方證券 德力股份[1.66% 資金 研報(bào)]（002571）:高增長(zhǎng)延續(xù)，上游延伸預(yù)期增強(qiáng) 1Q13公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。公司正處于渠道深挖階段，給予渠道一定鼓勵(lì)政策屬渠道策略之一，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率階段性下降符合情理。另外，3.5萬(wàn)噸項(xiàng)目產(chǎn)品規(guī)格較多而產(chǎn)品線相對(duì)少，要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品系列化投放需要一定的庫(kù)存積累，一定程度降低了存貨周轉(zhuǎn)率。考慮到公司與經(jīng)銷商合作時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)其把控能力較強(qiáng)，且3.5萬(wàn)噸項(xiàng)目產(chǎn)銷仍在持續(xù)改善中，應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率尚屬可控范圍內(nèi)。 滁州項(xiàng)目是13年內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)的另一亮點(diǎn): 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是公司成長(zhǎng)的主旋律，滁州晶質(zhì)玻璃酒具項(xiàng)目是13年內(nèi)產(chǎn)品升級(jí)的另一亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目于2Q13實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)。參考3.5萬(wàn)噸項(xiàng)目約1個(gè)季度的調(diào)試期，我們?cè)谟A(yù)測(cè)中保守假設(shè)滁州項(xiàng)目于4Q13正式投產(chǎn)并貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1600萬(wàn)?？紤]滁州項(xiàng)目產(chǎn)品規(guī)格相對(duì)統(tǒng)一，實(shí)際調(diào)試期可能低于1個(gè)季度，即13年滁州項(xiàng)目的利潤(rùn)貢獻(xiàn)存在超出我們預(yù)期的可能性。 上游延伸預(yù)期增強(qiáng): 4月20日公司公告簽署與鳳陽(yáng)縣石英礦資源整合的框架協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，公司將積極參與鳳陽(yáng)縣石英資源整合，實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。鳳陽(yáng)縣為中國(guó)石英礦的主要生產(chǎn)地，整合鳳陽(yáng)縣資源對(duì)公司穩(wěn)固國(guó)內(nèi)日用玻璃器皿制造商地位的意義深遠(yuǎn)。同時(shí)，不排除公司存后續(xù)整合其他省份石英礦的可能性。 維持2013~2014年EPS分別為0.42、0.65元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（暫維持對(duì)滁州項(xiàng)目的保守假設(shè)），對(duì)應(yīng)13年4月23日12.77元的收盤價(jià)，PE分別為30.1、19.8倍。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)下，公司盈利能力不斷提升，且上游延伸預(yù)期增強(qiáng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。平安證券 北玻股份[0.15% 資金 研報(bào)]（002613）:銷量下降,盈利乏力 2011年公司經(jīng)營(yíng)壓力的顯現(xiàn)主要體現(xiàn)在毛利率的下降。報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率較上年下降2.07%,其中傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)玻璃鋼化設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年歷史低值。行業(yè)需求低迷設(shè)備單價(jià)上升受限,人工成本同比上升28.29%,鋼材成本上漲17.03%是導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止規(guī)模生產(chǎn),全力為美國(guó)蘋果公司訂單研制深加工玻璃制品和調(diào)試定制設(shè)備導(dǎo)致公司深加工玻璃業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.03%。雖然低輻射鍍膜玻璃設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率同比上升5.30%,但也僅僅是設(shè)備單臺(tái)價(jià)格的上漲而并未伴隨銷量的提高。 公司兩項(xiàng)深加工玻璃設(shè)備業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)政策緊縮和玻璃行業(yè)景氣下滑影響,銷售數(shù)量均略微低于我們之前與2010年持平的預(yù)期。我們測(cè)算公司2011年鋼化設(shè)備銷量為336臺(tái)左右,同比下降3%,低輻射鍍膜玻璃設(shè)備2011年確認(rèn)收入約2.6臺(tái),低于我們之前可確認(rèn)收入3臺(tái)的預(yù)期,導(dǎo)致公司低輻射鍍膜玻璃設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比下降13.09%。 我們認(rèn)為目前玻璃行業(yè)已處于景氣的谷底,未來將緩慢復(fù)蘇,玻璃深加工設(shè)備行業(yè)的復(fù)蘇更為滯后,或?qū)?013年開始。我們略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè),謹(jǐn)慎預(yù)期下公司2012-2013年EPS為0.49、0.63元,對(duì)應(yīng)PE為22.7、17.8倍?？紤]到公司2012-2013深加工玻璃制品訂單大幅增長(zhǎng)的可能性,我們維持“增持”評(píng)級(jí)。（華泰聯(lián)合） 賽為智能[-1.76% 資金 研報(bào)]（300044）:季度業(yè)績(jī)較好,全年有望較快增長(zhǎng) 訂單充足可確保營(yíng)收快速增長(zhǎng)。2012第三季度,公司新簽合同金額約13155萬(wàn)元,中標(biāo)未簽訂合同金額約404萬(wàn)元。前三季度累計(jì)新簽合同金額約4.32億元,不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入金額,而且已經(jīng)超過2011年全年簽訂合同金額(2011年為3.2億元)。 第三季度毛利率回升,銷售費(fèi)用控制較好。2012年第三季度,公司綜合毛利率約為23.0%,比去年同期提高了約3個(gè)百分點(diǎn),但低于上半年約1.2個(gè)百分點(diǎn),全年來看毛利率將維持不斷下降趨勢(shì)(2010年和2011年毛利率分別為33.7%和27.4%);第三季度銷售費(fèi)用與前兩季度基本持平,比去年同期略有下降,占營(yíng)業(yè)收入之比與上年同期相比下降了1.4個(gè)百分點(diǎn);第三季度管理費(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)38.9%,占營(yíng)業(yè)收入之比與上年同期相比略有上升。 盈利預(yù)測(cè):我們認(rèn)為,2012年建筑智能化工程業(yè)務(wù)將大幅增長(zhǎng),2013年城市軌道交通業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司2012~2014年公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.38億元、4.47億元和5.64億元,同比分別增長(zhǎng)58.34%、32.12%和26.06%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3583萬(wàn)元、4580萬(wàn)元和5946萬(wàn)元元,每股收益分別為0.36元、0.46元、0.59元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為34倍、27倍、21倍,暫不予評(píng)級(jí)。（信達(dá)證券） 達(dá)實(shí)智能[-2.01% 資金 研報(bào)]（002421）:自有業(yè)務(wù)、收購(gòu)項(xiàng)目雙引擎推升利潤(rùn)增加 1自有業(yè)務(wù)、收購(gòu)項(xiàng)目雙引擎推升收入、利潤(rùn)。1)三季度公司收入、毛利分別環(huán)比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、節(jié)能業(yè)務(wù)增加。2)收購(gòu)項(xiàng)目:完善產(chǎn)業(yè)鏈、提升利潤(rùn)。獲益于前期收購(gòu)的北京德潤(rùn)和上海聯(lián)欣,公司在建筑節(jié)能領(lǐng)域的業(yè)務(wù)由弱電系統(tǒng)智能節(jié)能為主進(jìn)一步拓展到節(jié)能方案咨詢?cè)O(shè)計(jì)、建筑節(jié)能強(qiáng)電系統(tǒng)節(jié)能領(lǐng)域——產(chǎn)業(yè)鏈更為全面。三季度,收購(gòu)公司開始并表計(jì)算,保守測(cè)算,收購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)公司當(dāng)季可貢獻(xiàn)收入在1000萬(wàn)元以內(nèi),四季度、2013年完整貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),對(duì)公司利潤(rùn)影響增大。 有效控制期間費(fèi)用,推升當(dāng)季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增170%。三季度,公司三費(fèi)環(huán)比增加15%,主要增幅源自限制性股票激勵(lì)攤銷,常規(guī)費(fèi)用極幾無增加;期間費(fèi)用率由二季度14%下降至11%。 三季度:新增營(yíng)外收入405萬(wàn)。主要源自于政府補(bǔ)助到賬。 發(fā)展趨勢(shì):2012-13年:盈利趨勢(shì)持續(xù)向好。1)四季度,上海聯(lián)欣完整貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),公司盈利確定性增長(zhǎng);公司已公告:2012年業(yè)績(jī)預(yù)增50%-80%。2)2013年:三動(dòng)力推升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。自有建筑節(jié)能業(yè)務(wù)增加+收購(gòu)公司全年貢獻(xiàn)產(chǎn)能+軌交訂單有望跳躍式增長(zhǎng)。 今年四季度到明年上半年,軌交訂單進(jìn)展值得關(guān)注。 估值與建議:重申“推薦”評(píng)級(jí),達(dá)實(shí)智能仍為我們節(jié)能環(huán)保板塊的標(biāo)的之一。小幅上調(diào)2012-13年盈利預(yù)測(cè),分別提升8%和7%以體現(xiàn)收購(gòu)資產(chǎn)盈利好于預(yù)期:預(yù)計(jì)公司2012、13年凈利潤(rùn)分別為7632萬(wàn)和1.35億元,分別同比增70%和77%;對(duì)應(yīng)EPS0.37元和0.65元,對(duì)應(yīng)市盈率38x和21x。 風(fēng)險(xiǎn):地產(chǎn)政策調(diào)控趨嚴(yán),建筑節(jié)能推廣低于預(yù)期。（中金公司） 漢鼎股份[-0.89% 資金 研報(bào)]（300300）:發(fā)揮資質(zhì)與資源優(yōu)勢(shì),積極進(jìn)行區(qū)域和行業(yè)拓展 公司擁有建筑智能化工程設(shè)計(jì)與施工、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成、機(jī)電設(shè)備安裝工程專業(yè)承包和安全防范工程設(shè)計(jì)與施工四個(gè)一級(jí)資質(zhì),是行業(yè)里面資質(zhì)體系高全的企業(yè)之一。公司的股東里面有房產(chǎn)公司也有城建公司,另外公司擁有眾多的商業(yè)伙伴,這些都為公司的發(fā)展提供了良好的商業(yè)資源。公司憑借良好的資質(zhì)和資源,在市場(chǎng)開拓上銳意進(jìn)取,發(fā)展迅速,在成立不到10年便躋身全國(guó)十大系統(tǒng)集成商,全國(guó)智能建筑行業(yè)十大品牌企業(yè)之列。 積極進(jìn)行區(qū)域和行業(yè)拓展. 公司上市后憑借品牌與資金的提升,加大了市場(chǎng)和行業(yè)的拓展力度。在市場(chǎng)拓展上公司擴(kuò)充了銷售隊(duì)伍,銷售人員目前接近90人,比去年年底的40人,翻了一番,今年在四川、西藏等市場(chǎng)都有明顯的開拓。公司很重視國(guó)際市場(chǎng)的開拓,目前主要與中國(guó)建筑[-2.68% 資金 研報(bào)]合作在阿爾及利亞進(jìn)行國(guó)際業(yè)務(wù)的探索和開拓,在阿爾及爾先后中標(biāo)兩個(gè)較大機(jī)電安裝工程弱電專業(yè)的勞務(wù)分包項(xiàng)目。公司除了進(jìn)行市場(chǎng)區(qū)域的拓展還進(jìn)行行業(yè)拓展,在高清視頻系統(tǒng)和暖通系統(tǒng)方面均有進(jìn)展,近期中標(biāo)的5900萬(wàn)拉薩內(nèi)燃?xì)獗趻鞝t供暖項(xiàng)目也將對(duì)今年業(yè)績(jī)形成積極影響。 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與建議:我們認(rèn)為公司所處的行業(yè)主要看拿單能力與資金實(shí)力,公司憑借上市后的資金優(yōu)勢(shì)和公司的商業(yè)資源優(yōu)勢(shì)有望保持高速增長(zhǎng)。今年下半年受政府資金緊張影響,項(xiàng)目回款情況不太理想,三季度末存貨增加152%,其中大部分都是完工未結(jié)算工程。我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.80,1.14,1.54元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別31倍,22倍,16倍,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。（湘財(cái)證券） 亞廈股份[-4.13% 資金 研報(bào)]（002375）：收購(gòu)雅迪裝飾51%股權(quán) 事件評(píng)論 雅迪裝飾在嘉興區(qū)域市場(chǎng)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。首先,雅迪裝飾具有建筑裝飾承包一級(jí)資質(zhì)、裝飾設(shè)計(jì)乙級(jí)資質(zhì)、幕墻工程設(shè)計(jì)與施工一體化二級(jí)資質(zhì);其次,雅迪裝飾先后在浙江省內(nèi)承接了上百項(xiàng)裝飾和幕墻工程,主要為政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、大專院校等的裝飾和幕墻工程,如嘉興海關(guān)大樓室內(nèi)裝飾工程等,獲得過錢江杯、省工程獎(jiǎng)等諸多榮譽(yù),在浙江嘉興乃至浙江都有一定度;再次,雅迪裝飾有一批的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì),深耕裝飾行業(yè)20年,積累了豐富的市場(chǎng)和。 此次收購(gòu)有助于公司進(jìn)一步在全國(guó)推進(jìn)可復(fù)制的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)模式。截至6月底,公司在全國(guó)累計(jì)設(shè)立25家分公司,其中包括京津、西南、寧波三家區(qū)域公司,以及武漢、海南、江蘇、青島四家網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷公司。此次收購(gòu)后,雅迪裝飾將為公司進(jìn)一步拓展長(zhǎng)三角地區(qū)業(yè)務(wù)提供重要的資源儲(chǔ)備,公司的全國(guó)區(qū)域布局將更趨完善。 此次收購(gòu)對(duì)公司近期業(yè)績(jī)影響不大。雅迪裝飾 2011年?duì)I收和凈利分別為6183.05萬(wàn)和240.89萬(wàn),分別占亞廈股份同期營(yíng)收和凈利的0.85%和0.54%。2012年前4個(gè)月,雅迪裝飾營(yíng)收994.47萬(wàn),凈利-145.91萬(wàn)。 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,且雅迪裝飾賬面凈資產(chǎn)已低于裝飾工程承包一級(jí)資質(zhì)的要求,使其未來經(jīng)營(yíng)情況難以分析,管理層也已申明無法對(duì)未來經(jīng)營(yíng)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此,此次收購(gòu)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià),按評(píng)估凈資產(chǎn)金額1151.57萬(wàn)元小幅折價(jià)收購(gòu)。 維持對(duì)亞廈股份的盈利預(yù)測(cè)。公司是裝飾工程行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,能夠不斷受益于裝飾行業(yè)的整體增長(zhǎng)以及集中度提升。目前,公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系逐步完善,工廠化項(xiàng)目按部推進(jìn),未來能夠?qū)崿F(xiàn)跨區(qū)域的快速擴(kuò)張。 我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS 分別為1.08元、1.57元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià),2012年的PE 為24倍,維持推薦評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券[-2.38% 資金 研報(bào)] 史恒輝） 瑞和股份[1.86% 資金 研報(bào)]（002620）：深挖老客戶潛力 戰(zhàn)略調(diào)整初見成效 在深圳四家已上市裝飾公司里，瑞和股份體量相對(duì)較小，然而公司今年正在進(jìn)行大的架構(gòu)調(diào)整，并深挖老客戶潛力，開拓醫(yī)療、文化等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，力圖奮起直追做大市場(chǎng)份額。 2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約15.08億，同比增長(zhǎng)12.33 %，凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)了10.08%。這一年里，公司榮獲魯班獎(jiǎng)1項(xiàng)、金鵬獎(jiǎng)2項(xiàng)、省優(yōu)8項(xiàng)、全國(guó)建筑裝飾獎(jiǎng)8項(xiàng)，獲得全國(guó)科技示范工程獎(jiǎng)12項(xiàng)、全國(guó)科技成果獎(jiǎng)9項(xiàng)；連續(xù)第11年穩(wěn)居行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)前十，并獲得行業(yè)旗艦稱號(hào)，顯示出扎實(shí)的業(yè)務(wù)水準(zhǔn)能力。 相關(guān)人士認(rèn)為，正由于體量較小，公司有強(qiáng)烈的發(fā)展欲望，力圖借資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)迅速做大做強(qiáng)。 公司董秘葉志彪向記者介紹表示，瑞和的宗旨不追求做到行業(yè)規(guī)模大，但希望能把自己的業(yè)務(wù)做到優(yōu)。 東易日盛（002713）:萬(wàn)億行業(yè)傳統(tǒng)家裝龍頭轉(zhuǎn)型升級(jí)潛力巨大 萬(wàn)億行業(yè)傳統(tǒng)家裝龍頭轉(zhuǎn)型前景廣闊。2014年我國(guó)家裝行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)1.5萬(wàn)億元，公司2014年收入僅18.8億元，市占率極低，規(guī)模也遠(yuǎn)小于公裝龍頭公司，未來成長(zhǎng)空間巨大。而作為傳統(tǒng)家裝行業(yè)企業(yè)，將長(zhǎng)期占據(jù)上市先發(fā)優(yōu)勢(shì)，利用上市公司平臺(tái)開展融資和兼并收購(gòu)將促業(yè)務(wù)規(guī)模迅速做大，拉開與同業(yè)對(duì)手的差距。而作為標(biāo)的，公司也將具有較強(qiáng)的稀缺性，目前公司66億元市值具有較大彈性。 以BIM技術(shù)為核心的全新速美業(yè)務(wù)值得充分期待。公司基于BIM技術(shù)研發(fā)的DIM+數(shù)裝美居系統(tǒng)一期已成功上線，該系統(tǒng)改變了現(xiàn)行設(shè)計(jì)模式，實(shí)現(xiàn)從方案設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)管理、施工管理和知識(shí)管理等方面的全生命周期管理。DIM系統(tǒng)在整個(gè)行業(yè)內(nèi)首次即時(shí)打通了從設(shè)計(jì)到施工再到供應(yīng)體系的數(shù)據(jù)鏈，實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)、清晰、完整、聯(lián)動(dòng)的呈現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了家裝服務(wù)的“所見即所得”。 未來公司將DIM技術(shù)在速美電商業(yè)務(wù)中逐步應(yīng)用推廣值得充分關(guān)注。 收購(gòu)加盟商及沿家裝電商產(chǎn)業(yè)鏈延伸潛力巨大。公司曾于3月公告以2550萬(wàn)元收購(gòu)加盟商山西東易園裝飾工程有限公司51%股權(quán)，后者承諾2015/2016/2017年凈利潤(rùn)不低于600/720/860萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)2015年僅8.5倍PE。目前公司賬上資金及銀行理財(cái)產(chǎn)品總額接近10億元，未來公司將通過多種方式在現(xiàn)有近70家加盟商中逐步篩選標(biāo)的分階段的實(shí)施直營(yíng)化整合，這將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。此外，公司為打造家裝電商O2O業(yè)務(wù)，未來沿產(chǎn)業(yè)鏈通過外延擴(kuò)張?jiān)陉P(guān)鍵環(huán)節(jié)布局卡位具有極大潛力。 與匯付天下合作開拓消費(fèi)金融及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)具有較大想象空間。公司此前與匯付天下合作，期望以家裝業(yè)務(wù)作為流量入口開拓生活金融業(yè)務(wù)。公司此后又公告擬出資5000萬(wàn)元與匯付天下等其他合作方設(shè)立上海匯付互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)創(chuàng)業(yè)股權(quán)中心（即股權(quán)基金），總規(guī)模2.5億元，目的是為進(jìn)一步開拓互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，及時(shí)發(fā)現(xiàn)標(biāo)的，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 建議:我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年EPS分別為1.11/1.45/1.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為47/36/30倍?？紤]到公司在業(yè)內(nèi)龍頭地位、A股稀缺性、速美業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力及公司充?，F(xiàn)金流帶來的并購(gòu)擴(kuò)張潛力，給予72元的目標(biāo)價(jià)（90億元目標(biāo)市值，對(duì)應(yīng)2016年50倍市盈率），“買入-A”評(píng)級(jí)。萬(wàn)億