PP期價(jià)高估 追多需謹(jǐn)慎

發(fā)布時(shí)間:2016-07-22 來(lái)源: 期貨日?qǐng)?bào) 專(zhuān)題: 行業(yè)分析報(bào)告 打印

環(huán)球塑化網(wǎng) www.PVC123.com 訊:

  下游企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重萎縮

  當(dāng)前,內(nèi)外盤(pán)倒掛已經(jīng)明顯收窄,預(yù)計(jì)8—9月PP進(jìn)口量將呈現(xiàn)季節(jié)性回升趨勢(shì)。同時(shí),由于訂單低迷以及原料價(jià)格拉漲,下游企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重萎縮,PP塑編開(kāi)工率已經(jīng)出現(xiàn)明顯的非季節(jié)性下滑現(xiàn)象,說(shuō)明高價(jià)原料已對(duì)終端需求形成了明顯抑制。

PP期價(jià)高估 追多需謹(jǐn)慎

  今年以來(lái),PP作為大宗商品期貨中的“黑馬”脫穎而出,PP期貨指數(shù)上漲幅度一度達(dá)到3000元/噸,改變了行業(yè)內(nèi)關(guān)于該品種產(chǎn)能過(guò)剩的印象。但目前PP期貨拉絲級(jí)可交割品相較于其他非PP交割品種類(lèi)估值已出現(xiàn)了較大的提升,長(zhǎng)期來(lái)看不可持續(xù)。

  成本維持在相對(duì)低位

  目前生產(chǎn)PP的直接原料主要有石腦油、煤炭、甲醇、丙烯以及丙烷等。各種原料對(duì)應(yīng)不同的生產(chǎn)工藝,生產(chǎn)出來(lái)的PP完全制造成本差異較大。截至7月中旬,根據(jù)國(guó)內(nèi)1840萬(wàn)噸的PP總產(chǎn)能對(duì)應(yīng)不同原料占比估算出來(lái)PP的社會(huì)平均生產(chǎn)成本在5600—5800元/噸。而去年下半年以來(lái),PP社會(huì)平均生產(chǎn)成本總體在5000—6000元/噸波動(dòng),且與油價(jià)走勢(shì)一致。

  從原油方面來(lái)看,截至7月18日,美國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)兩周增加至849.4萬(wàn)桶/日,活躍石油鉆井平臺(tái)連續(xù)三周增加27座至357座。美國(guó)精煉廠開(kāi)工率周環(huán)比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)至93.2%,顯示由美國(guó)夏季出游高峰帶動(dòng)的終端需求已達(dá)到最高水平。受制于成品油庫(kù)存和利潤(rùn)下滑壓力,精煉廠開(kāi)工率提升空間有限。OPEC方面,隨著尼日利亞原油產(chǎn)出恢復(fù)和伊朗等產(chǎn)油國(guó)增加產(chǎn)量,6月該組織原油產(chǎn)量創(chuàng)出3285.8萬(wàn)桶/日的新高后仍有可能繼續(xù)攀升,而19日IMF再度下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估,顯示原油市場(chǎng)需求可能不如預(yù)期,這將繼續(xù)給原油市場(chǎng)帶來(lái)下行壓力,進(jìn)而拖累PP成本重心緩慢下移。

  供應(yīng)即將由緊轉(zhuǎn)松

  今年P(guān)P期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了兩波明顯的拉漲行情,而5月底開(kāi)始的這波拉漲主要炒作G20峰會(huì)期間浙江地區(qū)幾家PP工廠停產(chǎn)檢修以及其他石化工廠季節(jié)性檢修帶來(lái)的供給收縮預(yù)期。從實(shí)際情況來(lái)看,8—9月的檢修力度較5— 6月偏弱,寧波富德、紹興三圓、鎮(zhèn)海煉化、上海賽科等受G20峰會(huì)影響的裝置在利潤(rùn)良好刺激下,多為階段性降負(fù)荷操作。外加上神華新疆新建的45萬(wàn)噸PP產(chǎn)能計(jì)劃月底出產(chǎn)品,中天合創(chuàng)兩套累計(jì)70萬(wàn)噸的PP產(chǎn)能也計(jì)劃于9月和11月投產(chǎn),國(guó)內(nèi)PP市場(chǎng)的供應(yīng)壓力將在9月及之后集中顯現(xiàn)。

  從進(jìn)口方面來(lái)看,今年1—6月,我國(guó)PP累計(jì)進(jìn)口量為213.7萬(wàn)噸,同比大幅下滑14.23%,而隨著國(guó)內(nèi)PP價(jià)格的上漲,內(nèi)外盤(pán)倒掛已經(jīng)明顯收窄,且PP價(jià)格的長(zhǎng)周期上漲也會(huì)刺激進(jìn)口貨源的增加,預(yù)計(jì)8—9月PP進(jìn)口量將呈現(xiàn)季節(jié)性回升趨勢(shì)。同時(shí),由于訂單低迷以及原料價(jià)格拉漲,下游企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重萎縮,PP塑編開(kāi)工率已經(jīng)出現(xiàn)明顯的非季節(jié)性下滑現(xiàn)象,說(shuō)明高價(jià)原料對(duì)終端需求已形成了明顯抑制。筆者預(yù)計(jì),自9月開(kāi)始,國(guó)內(nèi)PP供應(yīng)將由緊轉(zhuǎn)松。

  PP拉絲估值偏高

  近期,PP拉絲價(jià)格上漲幅度較大,但同屬于PP種類(lèi)中的粉料和共聚級(jí)PP,因不屬于期貨可交割品,跟漲幅度明顯不足。截至7月中旬,PP拉絲與粉料價(jià)差超過(guò)1000元/噸,對(duì)應(yīng)PP拉絲的編織袋需求會(huì)轉(zhuǎn)移至可替代的粉料市場(chǎng)。此外,隨著共聚與拉絲價(jià)差的收窄,從供應(yīng)層面看,PP生產(chǎn)企業(yè)更傾向于生產(chǎn)成本更低的PP拉絲。PP拉絲生產(chǎn)比例的提高以及粉料對(duì)拉絲的替代需求均不利于PP期價(jià)的走高。

  總體來(lái)看,經(jīng)過(guò)持續(xù)的大幅拉漲,PP期貨價(jià)格已經(jīng)明顯高估。追高需謹(jǐn)慎。

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