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一、行情回顧
2015年11月份主力合約L1605及PP1605呈弱勢震蕩走勢。11月初，石化報價穩(wěn)中有漲，原油反彈成本支撐塑料市場，線性期貨呈震蕩上行走勢。但隨后原油回落，塑料市場缺乏趨勢性利好支撐，石化報價有所松動部分地區(qū)報價下調，且線性開工處于高位，連塑期價承壓震蕩走弱，持續(xù)創(chuàng)新低。臨近月底，石化開工回落較大，市場供給預期縮減，原油也小幅反彈支撐，線性期價在底部出現(xiàn)一波反彈行情。PP1605表現(xiàn)較L1605表現(xiàn)更為疲軟，11月以來進入下行通道，臨近月末也出現(xiàn)小幅反彈，但漲幅有限。截止11月30日，L1605收于7440元/噸，較10月底下跌6.36%;PP1605收于5665元/噸，較10月底下跌15.49%。
現(xiàn)貨方面，LLDPE月均價8923元/噸，環(huán)比跌2.4%，同比跌17.6%。月初線性期貨小幅走高，且石化大區(qū)多數(shù)穩(wěn)中有漲，貿易商跟漲報盤，支撐市場上行。但石化開工仍處于高位，下游需求減弱明顯，在經過幾天上漲后，線性期貨承壓持續(xù)下挫，市場心態(tài)偏為謹慎，石化報價松動，市場價格承壓下挫。臨近月末在線性期貨反彈的背景下，現(xiàn)貨成交小幅回暖。PP本月均價在6633元/噸，環(huán)比下跌9.18%，同比下跌36.86%。受國內經濟改善不大、貨源供給充裕及外盤丙烯下挫等因素的影響，11月以來聚丙烯現(xiàn)貨市場表現(xiàn)疲軟。但臨近月末，受國際油價的反彈影響，市場心態(tài)有所提振，聚丙烯價格試探上漲，廠家增加適量采購。
二、宏觀經濟
美國方面，美國11月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值為91.3，不及預期值93和前值93.1。美國11月21日當周初請失業(yè)金人數(shù)下降1.2萬，至26萬，為一個月來最低水平，基本符合預期，表明美國勞動力市場強勁，暗示美聯(lián)儲加息幾率上升。美國11月ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第三個月在萎縮邊緣掙扎，ISM制造業(yè)指數(shù)下滑0.1，從50.2跌至50.1，基本符合預測的50.0。美國10月個人支出月率增長0.1%，不及市場預期的增長0.3%，前值亦為增長0.1%，美國10月個人支出僅小幅增長，表明美國家庭對于消費持謹慎情緒，這可能會在年末假日購物季到來之際給經濟構成拖累。
歐洲方面，歐元區(qū)11月綜合采購經理人指數(shù)(PMI)初值從10月終值54.0升至54.4，好于預期值54.0。歐元區(qū)該指數(shù)自2013年7月以來就一直處在50榮枯分水嶺之上。歐元區(qū)11月經濟景氣指數(shù)為106.1，與10月修正值持平，好于預期值105.9，繼續(xù)保持2011年6月來最高水平。歐元區(qū)11月經濟景氣指數(shù)連續(xù)三個月沒有像預期那樣下滑，同時企業(yè)信心回升，加之其他顯示歐元區(qū)經濟仍然富有彈性的跡象，可能會讓一些決策者懷疑盡快推出額外刺激措施的必要性。
中國方面，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5595.2億元，同比下降4.6%，降幅比9月擴大4.5%。1-10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額48666億元，同比下降2%，降幅比1-9月擴大0.3%。中國10月末廣義貨幣(M2)同比增長13.5%，增幅創(chuàng)2014年7月以來新高，且高于市場預期的13.2%和9月末的13.1%。中國四季度經濟開局不佳，除了消費穩(wěn)中有升令人略感寬慰外，10月工業(yè)增速創(chuàng)七個月低點，投資增速創(chuàng)近15年新低。再加上通縮魅影隱現(xiàn)，外貿已然從三駕馬車中“退役”，多項數(shù)據(jù)顯示出經濟下行壓力不減，政策寬松乃大勢所趨。
三、產業(yè)狀態(tài)
1、原油及單體走勢
圖1、美國商業(yè)原油庫存
圖2、美國汽油需求
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月原油市場受多空因素影響，國際油價呈弱勢震蕩格局。截止11月27日，WTI 1月合約收盤價為41.77美元/桶，較10月底環(huán)比下跌11.64%，brent 1月合約收盤價為44.87美元/桶，較10月底環(huán)比下跌10.72%。月初受利比亞和巴西減產影響，歐美原油期貨有所上漲。但隨后受原油庫存持續(xù)增長、美國經濟數(shù)據(jù)向好、美元走強及鉆井數(shù)量回升等因素影響，市場持續(xù)下挫。臨近月末，沙特宣稱穩(wěn)定油價、地緣政治升級及鉆井數(shù)量大減支撐市場小幅上行。但美國原油庫存仍處高位，供大于求局面仍難有改善，原油市場漲幅受限。
美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止11月20日當周，美國原油、汽油和餾分油庫存全面增長。美國原油庫存量4.8825億桶，比前一周增長96萬桶;備受市場關注的美國庫欣地區(qū)原油庫存5859.8萬桶，比前周增加174.4萬桶。預計12月份影響原油市場的關鍵因素將是歐佩克會議、伊朗原油出口解禁、美聯(lián)儲加息政策及中東局勢等方面的動向。預計短期內原油市場或在37-45區(qū)間內盤整，但仍有可能下跌至37以下，等待消息面指引。
圖3、LLDPE產業(yè)鏈裂解價差
圖4、PP產業(yè)鏈裂解價差
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月石腦油價格新加坡和日本市場漲跌互現(xiàn)，乙烯市場價格上漲，丙烯市場價格有所下跌。截至11月27日，新加波/日本石腦油分別為49.28美元/噸及457.39美元/噸，較10月底上漲0.02美元/噸及下跌2.23美元/噸。乙烯單體CFR東北亞/東南亞收于1055.5美元/噸及1055.5美元/噸，較10月底分別上漲55美元/噸及45美元/噸。丙烯單體FOB韓國收于564.5美元/噸, 較10月底下跌16美元/噸。11月份乙烯價格延續(xù)震蕩上行格局，本月市場部分石化裝置出現(xiàn)檢修，局部地區(qū)貨源偏緊推動乙烯價格上漲。下游需求尚可，但回升有限，限制乙烯價格漲幅。當前乙烯市場缺乏持續(xù)性的利好支撐，料11月份乙烯市場有所回跌。丙烯市場下游需求疲弱，市場價格承壓小幅下行。
2、石化利潤及裝置動態(tài)
圖5、石腦油一體化裝置聚烯烴生產利潤
圖6、煤制聚烯烴生產利潤
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月石化廠報價繼續(xù)下跌。LLDPE方面，當前7042主流出廠價格為8350-8850元/噸;PP拉絲方面，當前T30S主流出廠價格為6300-6850元/噸。
LLDPE裝置，常轉全密度裝置中，福建聯(lián)合45萬噸二線11月24日轉產低壓，神華包頭30萬噸全密度11月16日轉產低壓，寧夏寶豐30萬噸全密度11月10日轉產線性;神華榆林30萬噸LDPE裝置預計12月底出產品，產2426H;中煤蒙大產能30萬噸/年的PE裝置投產推遲至明年，計劃產7042;鎮(zhèn)海乙烯線性11月16日故障停車，11月24日開車;四川石化全密度裝置11月20日臨時停車，11月25日開車;大慶石化全密度二線11月24日臨時停車，11月27日開車。11月份石化裝置部分檢修，開工有所回落，后市中煤蒙大開車推至12月底，預期12月份塑料開工將會維持高位。
PP裝置，遼陽、錦西、慶陽、華北、大港長期停車中;洛陽石化新線9月30日停車，計劃檢修60天左右;湛江東興10月4日停車，預計檢修至11月底左右;蒲城清潔能源9月29日停車，11月21日開車;中原石化老裝置11月20日停車檢修;大唐多倫二線11月13日停車，11月19日恢復開車;福建煉廠老裝置11月20日停車檢修40天左右;北海煉廠停車檢修55天左右;神華榆林30萬噸PP裝置預計11月底出產品，產S1003;中煤蒙大產能30萬噸/年PP裝置投產推遲至明年。整體來看，11月份PP石化裝置檢修有所增加，后市中煤蒙大12月底投產將對市場供給產生一定壓力，料12月份PP行業(yè)市場貨源供給較為充裕。
3、期現(xiàn)價差與跨月價差
圖7、LLDPE基差
圖8、PP基差
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
11月份LL期貨和PP期貨貼水程度均有所擴大。截止11月27日，LLDPE華東完稅自提價與主力合約L1605收盤價的基差為925元，此前一周為535元。PP華東完稅自提價與主力合約PP1605收盤價的基差為626元，此前一周為516元。
跨期方面，LLDPE 5月合約較1月合約貼水775元/噸，月底一周貼水擴大。PP 5月合約較1月合約貼水580元/噸，月底一周貼水擴大。
4、下游開工及利潤狀況
圖9、農膜開工率
圖10、農膜與原料價差
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨
LLDPE下游方面，本月農膜行業(yè)需求減弱明顯，開工率有所回落，市場行情不及往年同期。目前下游行業(yè)雙防膜需求下降，開工較前期下滑，基本在3-5成。地膜需求較為清淡，廠家多數(shù)處于停機狀態(tài)，個別工廠維持訂單開機。整體農膜工廠訂單仍無較大改善，多以短期為主，廠家備貨較少。原料價格雖在月末有所反彈，但整體來說仍表現(xiàn)疲軟，貿易商采購較為謹慎，廠家多維持剛需開工。預計短期內農膜工廠繼續(xù)維持按需采購，市場交投有限。隨著市場逐步進入年底，地膜進入備貨階段，12月份農膜市場或將有所回升。
圖11、塑編行業(yè)開工率
圖12、BOPP膜廠庫存
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨
11月份塑編企業(yè)開工率較9月繼續(xù)上行，約在69%左右。11月份塑編企業(yè)需求小幅回升，但在國內經濟改善不大的背景下，塑編下游需求跟進有限。本月，大中型塑編企業(yè)資金方面有所保障，廠家訂單較為穩(wěn)定，部分工廠表示全線生產。本月PP拉絲價格震蕩走弱，但隨著月底小幅反彈，塑編企業(yè)適量在低價增加采購，原料庫存維持在10天左右的使用量。BOPP方面，進入11月膜價在油價疲軟走勢下也跟隨報低，但11月底市場在原油小幅反彈背景下試探小漲，但下游需求無法支撐膜價持續(xù)性反彈。中長期而言，BOPP市場仍難改疲軟局面。
5、庫存及倉單
圖13、PE&PP庫存指數(shù)
圖14、LL&PP標準注冊倉單
數(shù)據(jù)來源：中塑資訊，廣州期貨
庫存方面，據(jù)中塑資訊信息，當前PP社會庫存大幅超過PE庫存，大約是PE社會庫存的兩倍左右，在當前國內經濟仍有下行壓力和下游需求回升不足的背景下，PP社會庫存壓力將持續(xù)打壓現(xiàn)貨價格走勢。
標準倉單方面，截止11月27日，LLDPE期貨庫存108手，PP期貨庫存489手。
四、技術分析
本月塑料板塊期貨主力合約L1605及PP1605均呈先跌后漲走勢，整體價格中心再度下移。技術角度看，L1605本月震蕩幅度較10月擴大，月初在8000一線下方小幅上行，隨后期價承壓于短期均線持續(xù)下挫創(chuàng)新低。臨近月末，L1605觸底后出現(xiàn)一波反彈行情，向上突破MA10，但在MA20處承壓。11月以來，PP1605表現(xiàn)較L1605更為疲軟，期價在MA5處承壓進入下行通道。臨近月末也有所反彈，但受短期均線系統(tǒng)壓制，PP1605漲幅有限。若后市LL/PP期價未能有效站穩(wěn)于短期均線系統(tǒng)之上，則短期內呈弱勢震蕩行情。
圖15：L1605走勢圖
圖16：PP1605走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經
五、行情預測
整體而言，塑料市場(PE/PP)供給端石化裝置雖有部分檢修，市場供給預期有所縮減，但塑料市場貨源供給仍較充裕。在國內經濟仍有下行壓力的背景下，本月PE下游農膜需求減弱明顯，雙防膜需求回落較大，地膜需求延續(xù)清淡，農膜訂單較前期無較大改善，多以短期為主，廠家按需采購，無集中采購行為出現(xiàn)。但隨著后市逐步進入年底，料塑料包裝膜需求有所提升。本月PP下游塑編企業(yè)訂單雖有改善，開工小幅上升，但在經濟回升有限的背景下，下游需求不足以緩和市場的供需局面。在上游石油表現(xiàn)低迷的情況下，當前塑料(PE/PP)市場仍無趨勢性利好因素支撐行情走高。若后市L/PP1605未能站穩(wěn)于短期均線系統(tǒng)之上，則預估期價短期內弱勢震蕩，中線保持低位震蕩格局。留意國內經濟回升情況以及下游需求表現(xiàn)。外盤留意原油價格動態(tài)，關注市場交投及石化報價狀況。
