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　　一、 行情回顧

　　PE:

　　LLDPE1609合約自2015年11月底觸底6500反彈至3月初，進(jìn)入高位震蕩平臺(tái)。最高價(jià)出現(xiàn)在4月27日的8985元/噸(高低點(diǎn)漲幅38.2%)，之后一直回落，低點(diǎn)出現(xiàn)在5月23日7760元/噸，剛好回吐了去年底以來(lái)漲幅的50%。

　　期間，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)小得多，只有期貨波動(dòng)幅度的不到一半?；畋憩F(xiàn)為現(xiàn)貨升水。

　　PP:

　　PP1609同樣是3月初拉升到高位，隨后震蕩，4月27日見最高位7255(相對(duì)去年底低點(diǎn)漲幅40.6%)后持續(xù)回落，回吐了去年底以來(lái)漲幅的將近50%。

　　現(xiàn)貨方面，PP現(xiàn)貨的波動(dòng)幅度幾乎追上了期貨的波動(dòng)幅度。相比LLDPE的現(xiàn)貨波動(dòng)性高得多。PP同樣是現(xiàn)貨升水的狀態(tài)。

　　二、 基本面分析

　　供應(yīng)：

　　PE裝置方面

　　中煤蒙大30萬(wàn)噸新增產(chǎn)能在4月份成功投產(chǎn)供應(yīng)市場(chǎng)。今年下半年仍有潛在55萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)(可能再8月和10月)。隨著裝置檢修的結(jié)束，有將近100萬(wàn)噸的產(chǎn)能在五月底六月初分批重啟，供應(yīng)壓力將增大。2015年國(guó)內(nèi)PE總產(chǎn)能在1500萬(wàn)噸左右。

　　PP裝置方面

　　三、四月份共有65萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，近月仍有幾十萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。年內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)的潛在新增產(chǎn)能還有二百多萬(wàn)噸。

　　另外，還有將近200萬(wàn)噸的前期檢修產(chǎn)能計(jì)劃在5月底6月上半月重啟。

　　LLDPE進(jìn)口處于虧損的狀態(tài)(相對(duì)國(guó)內(nèi)出廠價(jià))，相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)則大概盈虧平衡。

　　庫(kù)存方面，

　　交易所庫(kù)存：5月25日大商所LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單量：721張。大商所PP注冊(cè)倉(cāng)單量：302張。

　　石化庫(kù)存有所下降，壓力不大;當(dāng)前石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)相對(duì)有所下降但仍處于高位區(qū)間，生產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)，月底隨著部分檢修結(jié)束供應(yīng)壓力增大。

　　上游：

　　1) 目前原油庫(kù)存高企且主產(chǎn)國(guó)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)遙遙無(wú)期，但一些供應(yīng)意外中斷造成的影響對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐。布倫特原油指數(shù)持續(xù)高漲，均線維持多頭排列。技術(shù)上仍要謹(jǐn)防頂背離。

　　2)原油市場(chǎng)呈現(xiàn)歐佩克增產(chǎn)，美國(guó)減產(chǎn)的局面。全球原油庫(kù)存高企但面臨拐點(diǎn)。

　　3)5月12日消息，伊朗4月份原油日產(chǎn)量達(dá)到356萬(wàn)桶，恢復(fù)到制裁前水平。4月出口環(huán)比大增40%至200萬(wàn)桶/日，最大買家中國(guó)購(gòu)買量增長(zhǎng)57%。

　　4)5月11日普氏能源資訊：歐佩克4月原油產(chǎn)量為3252萬(wàn)桶/日，環(huán)比增產(chǎn)14萬(wàn)桶/天，因伊朗和伊拉克產(chǎn)量大增。

　　5)俄數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯今年1-4月原油產(chǎn)量約為1.80億噸，同比增長(zhǎng)2.7%。另?yè)?jù)外媒報(bào)道，4月俄羅斯原油出口大增至至少2008年來(lái)最高，主要因東西方對(duì)俄原油需求大增。

　　需求分析：

　　宏觀需求評(píng)估：

　　1)5月9日“權(quán)威人士”的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“L型走勢(shì)”論以及4月份全面回落的的信貸數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)對(duì)市場(chǎng)的需求信心造成打擊。但也不宜過(guò)度悲觀。3月 24日，李克強(qiáng)表示，在推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中，短期的、小幅的波動(dòng)難以避免。一旦經(jīng)濟(jì)運(yùn)行滑出合理區(qū)間，會(huì)果斷采取綜合性措施。

　　塑料行業(yè)層面：

　　下游開工：五六月處于淡季，下游需求難以爆發(fā)。

　　我國(guó)塑料制品和塑料薄膜總產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但產(chǎn)量增速明顯不斷放緩，并大大低于產(chǎn)能增速。后期我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型運(yùn)行，塑料下游需求將繼續(xù)平淡。

　　三、 結(jié)論及操作策略

　　基本面需求方面，五六月處于淡季，下游需求難以爆發(fā);二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回落，塑料需求料持續(xù)低迷。供應(yīng)情況：石化庫(kù)存有所下降;當(dāng)前石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)相對(duì)有所下降但仍處于高位區(qū)間，生產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。5月底和6月上半月有前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，按計(jì)劃重啟的可能性很大，供應(yīng)壓力將大增。PP的重啟產(chǎn)能更大一些。原油技術(shù)面維持強(qiáng)勢(shì)，基本面方面主產(chǎn)國(guó)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)遙遙無(wú)期，仍要謹(jǐn)防技術(shù)面頂背離。

　　操作建議：

　　塑料后期需求平淡，供給加大，操作上PE等待反彈到8300至8500入場(chǎng)沽空，或在144日均線之上擇機(jī)短多快進(jìn)快出;PP逢高沽空，上方壓力位6800。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)出遭受意外事故;美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，油價(jià)打開上升空間。