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　　OPEC控市乏力

　　自O(shè)PEC去年宣布減產(chǎn)以來，國際上一直在關(guān)注其減產(chǎn)的實(shí)際效果及影響，就目前來看，OPEC減產(chǎn)對(duì)于國際庫存的下降起到了預(yù)期的效果，但美國頁巖油的增產(chǎn)使得OPEC減產(chǎn)對(duì)于油價(jià)的提振效果欠佳。隨著時(shí)間的推移，OPEC減產(chǎn)顯示出的弊端越來越大，部分產(chǎn)油國已經(jīng)不堪重負(fù)，對(duì)減產(chǎn)一直陰奉陽違，尤其利比亞和尼日利亞兩個(gè)豁免減產(chǎn)的國家在不斷的增產(chǎn)。對(duì)于非OPEC參與減產(chǎn)的國家而言，也漸漸失去了耐心，俄羅斯就明確表態(tài)，在限產(chǎn)協(xié)議結(jié)束后，俄羅斯將不再考慮參加新一輪的限產(chǎn)。

　　外界對(duì)于OPEC限產(chǎn)的實(shí)際結(jié)果一直持懷疑態(tài)度，從OPEC公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上也可以看出，OPEC在減產(chǎn)的頭三個(gè)月確實(shí)做出了較大努力，并一度將產(chǎn)量降至2015年初水平，但隨著今年初油價(jià)的持續(xù)高位震蕩，OPEC取得豁免權(quán)的國家開始增產(chǎn)等因素發(fā)酵，OPEC的產(chǎn)量一直處于上升狀態(tài)，截止今年7月，OPEC的產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到了上一次油價(jià)跌破40美元/桶時(shí)的2016年7月水平。距離OPEC歷史最高產(chǎn)量僅有不足3%，暨100萬桶/日的微小差距。要知道，僅沙特一國執(zhí)行的限產(chǎn)量就達(dá)到100萬桶/日。

　　外界更多的在關(guān)注沙特的限產(chǎn)，而沙特的隊(duì)友們卻不怎么給力，最近幾月沙特的論調(diào)也從限產(chǎn)的數(shù)量轉(zhuǎn)為宣傳減少出口，但夏季為沙特傳統(tǒng)的國內(nèi)用油高峰，此時(shí)減少出口是順理成章的事，所以，近一段時(shí)間原油無法再度上漲就在情理之中。

　　從OPEC各國的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，減產(chǎn)出力最大的兩個(gè)國家為沙特和伊拉克，而這兩個(gè)國家是OPEC國家中產(chǎn)量最大的兩個(gè)，減產(chǎn)的份額對(duì)其整體影響有限。而其余的國家多數(shù)并沒有賣力的執(zhí)行減產(chǎn)，同樣的，沙特和伊拉克原油產(chǎn)量的恢復(fù)能力也是很強(qiáng)，一旦限產(chǎn)不再起作用，那么整個(gè)OPEC將迅速的突破歷史最高產(chǎn)量。

　　對(duì)于沙特和伊拉克而言，連續(xù)的長期限產(chǎn)已經(jīng)嚴(yán)重的觸及了其自身的利益，限產(chǎn)沒能提振油價(jià)，使得其面臨著國際國內(nèi)諸多的壓力，再度深化減產(chǎn)的可能性已經(jīng)基本喪失，其國內(nèi)對(duì)于不再繼續(xù)限產(chǎn)的呼聲也愈發(fā)高漲。

　　目前OPEC對(duì)于原油市場的影響力正在陷入停滯，控市的效果越來越差，美國夏季用油高峰已過，9月將迎來煉廠的檢修季，整體用油將下降，那么OPEC到目前都無法扭轉(zhuǎn)原油的整體走勢的話，減產(chǎn)控市基本宣告失敗。至于9月的技術(shù)會(huì)議以及年底對(duì)于限產(chǎn)延長的討論，目前尚無定數(shù)，市場情緒表現(xiàn)為失望。

　　美國正重新定義WTI原油

　　今年以來，美國通過各種手段取得了WTI油價(jià)的控制權(quán)，并逐步重新定義了國際原油市場，美國自年初開始的原油出口，逐步占據(jù)了日、韓等國家的部分市場份額，并采取了主動(dòng)降庫存提振油價(jià)的手段來保護(hù)頁巖油企業(yè)。與OPEC限產(chǎn)不同的是，美國原油的產(chǎn)量正逐步的邁向新的高點(diǎn)。在與布倫特原油形成了相對(duì)固定的價(jià)差之后，美國原油甚至在往北海地區(qū)出口，而今年WTI原油75%以上的時(shí)間，都是在按照美國的消息在運(yùn)行。

　　從美國庫存來看，自今年3月份到達(dá)階段性頂峰之后，美國庫存便一直處于下降狀態(tài)，但這并沒有將油價(jià)提振很多。

　　究其原因，主要有兩個(gè)方面，一是美國庫存的下降是主動(dòng)而為，并非是完全的市場行為，尤其特朗普政府決定出售一半的美國戰(zhàn)略石油庫存，在OPEC限產(chǎn)之際，國際原油市場并未感受到供應(yīng)的短缺，這令油價(jià)無法啟動(dòng)上漲。

　　二是，美國庫存依舊維持相對(duì)的高位，且有進(jìn)一步增加的趨勢。季節(jié)性的用油高峰加上對(duì)外出口的增加，依舊沒能使美國庫存降至5年均線以下，這是美國原油持續(xù)增產(chǎn)的結(jié)果。在OPEC減產(chǎn)提振油價(jià)之際，美國將大量低價(jià)格時(shí)期儲(chǔ)備的原油庫存拋售，本身就存在套現(xiàn)的行為，而自身的增產(chǎn)，又將全球的供應(yīng)持續(xù)的維持在了高位，令許多國家儲(chǔ)備庫存上漲，嚴(yán)格來講，這是全球庫存的一次大轉(zhuǎn)移，而不是整體的下降。

　　從美國活躍鉆機(jī)數(shù)量及產(chǎn)量來看，美國的活躍鉆機(jī)正在呈持續(xù)的上漲狀態(tài)，美國產(chǎn)量再度達(dá)到歷史的頂峰，美國已經(jīng)成為和沙特、俄羅斯平起平坐的原油生產(chǎn)大國。而這一狀態(tài)的延續(xù)，將會(huì)持續(xù)的抵消OPEC的限產(chǎn)效果。

　　油價(jià)或?qū)㈤L期陷入震蕩

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，40年前，美國禁止原油出口之時(shí)，油氣產(chǎn)業(yè)在其GDP中的占比高達(dá)40%以上，而到了2016年，已經(jīng)下降到了不足5%。而美國原油已經(jīng)擁有了全球最大的庫存和先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)來保障不斷的產(chǎn)出，這樣，美國就有了足夠的底氣和能力來再度嘗試對(duì)原油定價(jià)權(quán)的爭奪。眾所周知，上世紀(jì)90年代和本世紀(jì)初兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背后，都有原油助推的身影，而這一次，美國顯然是有備而來，不但吸取了前期的教訓(xùn)，有更為復(fù)雜有效的手段來掌控，而且原油在其經(jīng)濟(jì)中的占比，已經(jīng)下降至可以接受的程度，即便再度失敗，也不至于引發(fā)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　有了這樣一個(gè)認(rèn)識(shí)，再加上OPEC限產(chǎn)的基本失敗，美國在原油上的戰(zhàn)略已經(jīng)達(dá)到了初步的目的，控制價(jià)格。那么油價(jià)未來的走勢就顯得非常的耐人尋味。

　　首先OPEC必須在一個(gè)合適的節(jié)點(diǎn)承認(rèn)限產(chǎn)失敗，限產(chǎn)提振油價(jià)的目的肯定是達(dá)不到了，而結(jié)束限產(chǎn)之后，市場的份額也丟的差不多了，大舉增加原油的產(chǎn)量重新?lián)屨际袌龇蓊~將是其必選的路徑之一，那么油價(jià)就存在一個(gè)很難上漲的預(yù)期。

　　其次，主要的用油國，都已經(jīng)累積了大量的庫存，尤其很多國家的原油庫存并不透明，但就從近期OPEC減少出口都沒有造成市場短缺來看，大部分主要用油國短期內(nèi)再度吸納大量原油的可能性已經(jīng)不大，這就令市場的話語權(quán)部分的轉(zhuǎn)向了下游。

　　再者，美國頁巖油的彈性正在進(jìn)一步的增加，無論從產(chǎn)能上還是成本上，目前的油價(jià)都令頁巖油企業(yè)找到了平衡點(diǎn)，部分地區(qū)的均攤成本甚至降到了25美元/桶以下，長期的利益將會(huì)促使他們與中東地區(qū)爭奪話語權(quán)。

　　如果OPEC增產(chǎn)，油價(jià)下滑，各國就會(huì)大量的吸納原油，而原油價(jià)格上漲，各國就存在類似于美國拋儲(chǔ)式的對(duì)抗可能，尤其中國，一旦油價(jià)走高，部分油田將會(huì)復(fù)產(chǎn)，反而將減少對(duì)于原油的進(jìn)口。

　　綜上來看

　　美國夏季用油高峰已過，而美國的產(chǎn)量又處在歷史高點(diǎn)，近期原油庫存下降放緩，成品油庫存接連增加已經(jīng)將油價(jià)再度限制在了目前的位置，未來油價(jià)面臨諸多不利因素，而國際對(duì)沖機(jī)構(gòu)撤出原油的相關(guān)投資，使得整個(gè)WTI市場游資投機(jī)占比大幅增加，而這部分游資多為看漲一方，一旦出現(xiàn)集中的離場，油價(jià)就再度下滑。而一旦跌至頁巖油的相對(duì)成本位置，美國的產(chǎn)量又會(huì)回落，整體上再度托起油市。如此看來，OPEC與美國將面臨一場曠日持久的產(chǎn)量、庫存、價(jià)格的博弈，或?qū)⒘钣蛢r(jià)陷入一個(gè)長期振蕩的狀態(tài)，直至這場紛爭有一個(gè)階段性的結(jié)果。